（原标题：北交所新规对中小企业融资影响分析）

清华大学金融科技研究院鑫苑房地产金融科技研究中心近日发布了最新的研究成果《北交所新规对中小企业融资影响分析》（点击查看报告全文），细致梳理了北交所发展的脉络、深入了分析北交所新规对改善中小企业融资现状的意义。

北交所的发展及意义

三板市场在2001年由代办股份转让系统组成，2006年中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统，现被称为“老三板”。2013年，新三板试点扩大至全国，全国中小企业股份转让系统（新三板）正式成立。2016 年实施分层管理，出现基础层、创新层。2020 年7月27日精选层正式上线。至此，新三板形成基础层、创新层、精选层“层层递进”的局面。

2021年9月，北京证券交易所宣布成立，由全国中小企业股份转让系统中的精选层整体平移而来。北交所的成立象征着中国证券市场的进步，深入中小企业、引导创新发展、关心服务人民的普惠金融发展势头与日俱增。

北交所新规如何改善中小企业金融环境

本研究分析了中小企业在信贷市场、债券市场、股票市场中的融资现状，并指出中小企业在目前的信贷市场及债券市场中适配性不佳，应在股票市场中获取更加充足的直接融资资金。

从对企业的影响来看，北交所新规将引导企业完善内部治理、引导中小企业创新发展。在目前北交所发布的规则中，大多数新增内容都与规范募集资金及公司内部结构相关，明确强调了对公司内部治理问题的指导意见。同时，北交所对创新型中小企业放低挂牌、上市财务要求，通过培育一批专精特新中小企业模范，影响鼓励中小企业创新创业热情。

从对市场基础制度的影响来看，北交所在上市准入、股权变动、停牌与复牌、交易规则、上市保荐、转板规则等方面都充分考虑了中小企业的特征，并做出了相适配且明确具体的规定。如在上市规则中，北交所条件上市公司对加权平均净资产收益率、营业收入增长率做出要求，符合中小企业应追求高成长性的规律。且其对预计市值、累计净利润、营业收入、研发投入占比的要求都远远小于科创板、创业板，体现了制度的包容性。

从对市场环境的影响来看，北交所发布的规则从严惩违法行为、加强信息披露、限制投机套现三个方面入手，净化市场环境，切实保护投资者及上市公司的利益。

研究结论和展望

在北交所新规的影响下，上市公司治理水平将得到提高，公司质量稳步提升，市场制度逐步完善，信息披露越发透明，保荐机构不断挖掘沉淀新的业务需求，再配合合格投资者逐步进场，促使北交所的融资需求端和供给端逐渐平衡，释放经济活力。需要融资发展的高质量创新型企业得到了持续的资金支持，投资股东的合法权益获得保护，与中小企业共同成长。寻求金融支持的中小企业设法进入基础层，在北交所不断发展壮大的公司通过转板制度从三板向二板进军，从而能获得更广阔的融资支持，整个市场的融资流转出现良性循环。

（作者：殷子涵 王艺熹，清华大学金融科技研究院鑫苑房地产金融科技研究中心初级研究专员）

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